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安全令牌如何预防迫在眉睫的金融危机

2019-5-5 12:08

 

许多经济学家认为,2008年全球金融危机的根源尚未全面解决,或采取的措施已经筋疲力尽,如量化宽松的程度,已提出的国际货币基金组织(IMF)副主任。


一些人认为,解决危机根源的努力实际上使金融体系更容易(而不是更不容易)受到灾难性崩溃的影响。在最近收益率曲线反转之后,找到解决2008年危机根源的新办法比以往任何时候都更为重要。收益率曲线反转是反映流动性挑战迫近的18个月领先指标,自上世纪70年代以来,包括2008年全球金融危机在内的每一次重大衰退都出现过这种情况。


现在是采取新方法来缓解流动性事件的时候了。对导致此次危机的系统性弱点的调查表明,一种已进入市场的新金融工具——标记证券——有望问世。这些工具的流动性优势源自区块链和分布式账本技术的优势,这表明有可能采用一种新方法来帮助预防和解决2008年经济低迷的重演(或更糟)。


尽管产生处于危机核心的有毒工具的驱动力仍是一个激烈争论的问题,但人们对导致这些工具系统性崩溃的结构性弱点达成了共识。关于产生有毒工具的力量,一些人声称,放松监管导致了有缺陷的住房抵押贷款支持证券(RMBS)投资组合的增多,而其他人则指出,是政府政策过度推动了银行发放次级抵押贷款。


尽管存在这些分歧,各方仍一致认为,危机的核心是RMBS投资组合表现的透明度,以及在这些大规模发行中缺乏利益的流动性。


各种各样的政治和监管解决方案已经提出并尝试过,但现在是采取另一种方法的时候了,这种方法承认分布式账本技术的强大进步,有助于解决透明度和流动性问题。有一种技术可以同时实现这两种功能:安全令牌。

 

安全令牌


安全令牌是任何其他可交易金融资产的数字表示,包括公司股票、基金权益、未来收入流特定份额的合同、知识产权所有权、房地产和其他实物资产的部分所有权,以及衍生品本身。可以对安全令牌进行监管和有效管理,使其易于形成资本,并为改革后的金融服务基础设施打下基础。试验后首次硬币发行(这个理事会)和效用的令牌,安全令牌提供(国标),私募发行以及它们如何在交易所交易以合法的方式进行,遵守现有规定每个管辖权当局他们操作,包括现有的美国法规从1930年代。


随着收益率曲线的反转,加上近期股市的下跌和调整,人们对建筑危机的担忧正在加剧。许多纸上谈阔论的经济学家预测,每7到10年就肯定会出现一次经济衰退。当我们反思十年周年2008年危机并尝试理解全球供应链的中断贸易战争的新环境,重要的是分析问题的基本问题,带领我们走上这条道路的经济动荡和为什么安全令牌可以帮助防止未来金融灾难。

 

结束的开始


到2008年9月,价值2万亿美元的人民币抵押贷款支持证券市场崩溃,并对美国和海外大多数主要金融机构的资产负债表产生了影响。这导致了全球流动性危机,债券和股票市场都冻结了。处于风暴中心的是雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破产,该公司以看似不计后果的放纵方式发放了次级住宅抵押贷款。随着贷款违约率的上升,RMBS的投资组合承受着越来越大的压力。这导致美国政府推出了问题资产救助计划(TARP),即7,000亿美元用于购买不良资产,但收效有限。英国政府还推出了8,500亿美元的银行救助计划。

 

尽管坏账泛滥的催化剂仍存在争议,但许多人一致认为,效率低下的混合效应,将本应可以挽救的市场调整,变成了一场全面危机。首先,信用评级机构在发行后缺乏有效的风险评级模型,在建立评级时缺乏客观性。投资者依赖这些错误的评级,继续向投资组合注资,尽管这些投资组合的基本面受到了侵蚀。缺乏透明度和效率低下的二级市场使得在市场上出售这些资产变得困难和昂贵。结果,金融机构被这些资产困住,最终不堪重负而倒闭。


另一个基本问题,导致金融危机,监管改革尚未解决的如20国集团协调降低利率和在2009年4月,一项5万亿美元的扩张以及发展概念,比如在美国的“沃尔克规则”和栅栏原则在欧洲——是“太大而不能倒闭”的产品和球员本身的性质。


进入证券化市场的障碍将债券发行的集中化推向了天文数字的高度,少数参与者开始主导市场。封闭的圈子和高昂的发行成本使证券化投资组合的规模达到数十亿美元,一旦失败就会引发多米诺骨牌效应。此外,私人证券市场缺乏流动性,使得通过向更广泛的潜在买家出售更小的头寸,甚至通过出售单个资产,难以实现资产组合的再平衡或拆分。


再加上金融机构所承担的巨大杠杆作用,它们吸收损失的能力降低了,在全球范围内产生了涟漪效应。有时,监管的意外后果比立法的价值主张更具破坏性。


不幸的是,这场危机背后的问题仍然存在,需要解决这些根深蒂固的低效问题。如果这一问题得不到解决,彻底的金融崩溃将不再是“如果”的问题,而是“何时”的问题。

 

下一阶段


为了解决导致2008年全球金融危机的问题,安全令牌的使用变得至关重要。许多分析师预测,有一天,大多数金融产品将作为安全令牌在区块链上交易,带有可编程的智能合约——理由很充分:只有安全令牌才能给市场带来更大的透明度、监管、准入和流动性。


这就引出了一个问题:为什么安全令牌在机构市场中不那么普遍?简而言之,这是一个由于误解和缺乏教育而产生的怀疑主义问题。公众最熟悉的加密货币市场是由比特币等资产组成的市场,这些资产主要以投机性市场价值进行交换,缺乏有形的基础价值。


加密货币市场的历史波动性和当前状况当然无助于这种局面:2018年被认为是加密货币市值迄今最糟糕的一年,市场规模从2018年1月的8000亿美元暴跌至去年12月的约1210亿美元。


使问题复杂化的是ICOs与真正的安全令牌的错误组合。在ICOs接连出现,令投资者因业绩不佳、数据泄露和资金被盗而步履蹒跚之后,公众对出售给散户、主要由投机者交易的非稀释性资产产生了怀疑,这是合情合理的。另一个误导因素是,加密货币领域的许多公司错误地将安全令牌产品推广为表面上符合法规的ICOs。监管、保险、风险,尤其是治理等领域成为了中心舞台。


现实情况是,安全令牌提供了流动性和透明度的好处,同时解决了它们基于区块链的前辈所面临的挑战,包括合规、保护隐私、避免匿名和自动化监管报告。更深刻的是,令牌证券可以为改革后的金融服务基础设施提供基础,解决导致全球金融危机的每一个结构性弱点。以下是安全令牌的主要优点及其帮助修改的问题:

 

投资组合透明度:与2008年RMBS投资组合不同,安全令牌产品为投资者提供了对投资组合和基础金融资产的直接、实时软件驱动的访问。投资者可以对投资组合的表现做出自己的评估,让市场随着情况的变化而自然地发挥作用。此外,这些证券存在于区块链上,提供透明、不可变的交易记录,防止发行者“篡改账目”。令牌持有人被赋予通过直接访问不可更改的交易记录来管理其投资组合的能力。透明地记录交易、投资、投资组合的表现以及资产来源的每一步(你可以看看这种结构巧妙的证券)。更复杂的金融工具是如何被集中起来、分成若干部分、由谁、何时直接为投资者和监管机构进行评级的,以及监管机构能够追踪资产、证券或金融工具的生命周期。

 

分散评级:由于安全令牌的透明性,许多实体正在涌现,它们都采用了竞争的技术来评估安全令牌行业中产品的价值和可行性。这一趋势与传统金融业容易操纵评级而引发的大规模信任问题形成了对抗。这种“分散分析”还为创新的新模型提供了基础,以便实时对产品进行评级,并使用先进的技术,如机器学习。

 

高效、客观的定价:随着STO市场的成熟和机构采用范围的扩大,由优质投资支持的更强大的安全令牌产品将进入市场。STO平台将为接入、交易和货币化提供方便的模式。这些平台提供的做市商和其他工具将改善买卖机会,即使市场参与者很少。这进而为几乎所有标记资产提供了有效的、基于市场的定价。

 

消除“太大而不能倒”的产品:安全令牌平台提供了简化的遵从性模型,并易于进入二级市场。这些能力有望大幅降低资本形成成本,降低所有证券发行的准入门槛,并鼓励创新,从而带来更多的投资选择和多元化机会。

 

所有市场级别的流动性:安全令牌平台提供无缝的市场准入,并大幅降低合规和报告成本。因此,任何规模的资产都可以推向市场,在某些情况下,还可以以一种更具可伸缩性和包容性的方式向大众提供。机构投资者和散户投资者很快都将有能力有效地将自己的投资兴趣货币化,重新平衡自己的投资组合,并获得以前只有少数人能获得的机会。此外,通过利用即时结算和原子掉期的全球相互关联的二级交易所,简化跨境流动性,可以提高运营效用,并获得更广泛的流动性池。此前,Facebook、优步(Uber)、Palantir和其他一些知名资产的首次公开发行(ipo)之前,散户投资者被完全挡在门外,无法持有这些资产的股票,而且只有在估值达到700亿美元以上之后,二级市场才会出现不公平现象。有人可能会对商业房地产提出同样的质疑,因为STOs将在没有多样化REITs的情况下,向单一房地产reit的公众开放一个资产类别。优步的估值为1200亿美元,按2018年的销售额计算,其估值将是纳斯达克100指数成份股公司平均估值的两倍以上。这使得这家网约车公司的市盈率达到约12倍,而该指数的平均市盈率为4.8倍。这是当前华尔街大型投行IPO体系完全失败的一个例证。STOs可能是解决这一问题的最佳答案,同时也符合上世纪30年代的立法。

 

控制:散户和机构投资者通过透明度、直接投资渠道和进一步授权来控制其投资组合的参数,从而对其资产管理拥有更大的控制权。这一点,再加上精简的合规框架和相互关联的二级市场,使得更有效的做市成为可能,从而在一系列层面上促进跨境流动性。

 

访问:许多投资机会更容易获取主要在二级市场发行和发行,投资和贸易,降低成本的主要发行,精品投资银行的门槛,跨境发行和交易通过二级市场全球联系紧密的交流和认识到从私人证券市场尚未开发的流动性池,这为多样化和对冲与投资组合相关的风险以及避免相关的集中投资提供了更多的新机会。在美国完成首次公开募股(IPO)的成本简直高得让人望而却步,对当今金融体系忽视的中小企业来说,持续的合规行为在经济上毫无意义。

 

合规:对现金流进行实时监管报告,可以提前很好地识别出差异和风险,以便央行、政策制定者和监管机构采取措施,抵消货币政策给金融体系带来的任何压力。尽管这更像是DLT的应用程序,但是从广义上说,使用安全令牌可以更好地支持该过程。此外,从遵从性的角度来看,安全令牌的底层独立审计代码可以反映监管结构和制度,并且在这方面是明智的。它们被编码为自动遵守相关法规和法律,可以被召回、跟踪和跟踪,同时与安全令牌本身的遵从性直接内置。

 

新资产:新出现的金融工具车辆如令牌或有资本形式,本质上是借据,模仿债券和生成一个返回到期偿还本金时,可以转换成吸收亏损的股票,将减少延迟时间在市场需要迅速和有效地主吸收冲击。此类衍生品和创造性证券应仅以编程软件和不可变的方式执行。


现在采用安全令牌比以往任何时候都更为重要。近几周,美国公债收益率曲线部分反转,强烈暗示衰退即将来临。上一次出现这种情况是在2007年6月,是2008年危机的先兆。


幸运的是,纳斯达克(Nasdaq)预计2019年将是“STO”的一年,因为全球市场的监管机构正在为采用该技术做准备,并致力于创造稳定的监管环境。希望这些措施能成为未来形势的积极预兆,并在美国和其他司法管辖区努力在2019年及以后走向更安全的金融水域之际,提供一个至关重要的工具。


简而言之,这是一个重要的转折点,我们必须决定如果我们想要抓住机遇,金融体系的重写规则和新的DLT-based DLT-compatible基础设施的安全令牌,让它更有弹性,可持续和安全以确保历史不会重演。

    原作者: Guest Author 来自: cointelegraph